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欲沖“畫材第一股”?青竹畫材IPO:經(jīng)銷商難管理 募資額...

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品茶論道 發(fā)表于 2022-11-3 17:02:02 | 只看該作者 |倒序?yàn)g覽 |閱讀模式 來自 甘肅
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品茶論道
2022-11-3 17:02:02 2563 0 看樓主
轉(zhuǎn)自:投資時(shí)報(bào)

整體來看,青竹畫材較為依賴國(guó)外大客戶,盈利也不甚穩(wěn)健。同時(shí),該公司經(jīng)銷商數(shù)量較多,且以中小型經(jīng)銷商為主,統(tǒng)籌管理難度大


《投資時(shí)報(bào)》研究員 卓逸

在我國(guó)古代,繪畫主要是使用“筆、墨、紙、硯、彩”等工具,繪畫技法以國(guó)畫為主。隨著中西方文化的融合,我國(guó)藝術(shù)家也開始研習(xí)西方的繪畫技法,逐漸使用油畫顏料、水粉畫顏料、丙烯畫顏料等材料,藝術(shù)表現(xiàn)形式也變得更加多樣化。

河北青竹畫材科技股份有限公司(下稱青竹畫材)是一家專注于美術(shù)畫材產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售的創(chuàng)新型企業(yè),生產(chǎn)包括水粉畫、丙烯畫、油畫棒、油畫、國(guó)畫、水彩畫等在內(nèi)的多種美術(shù)繪畫顏料產(chǎn)品。近日,青竹畫材申報(bào)深交所創(chuàng)業(yè)板上市,此次共募資4.11億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后投入美術(shù)畫材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

盡管在產(chǎn)品配方與工藝水平、市場(chǎng)渠道、品牌效應(yīng)等方面存在較高壁壘,但美術(shù)畫材市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿θ晕T多新進(jìn)入者。因此,青竹畫材不僅要面對(duì)像馬利、米婭、文萃等專業(yè)品牌的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,還要與晨光、中華、創(chuàng)源、齊心、得力等綜合文具品牌競(jìng)爭(zhēng)。而溫莎牛頓、輝柏嘉、櫻花等國(guó)際品牌入駐國(guó)內(nèi)市場(chǎng),也給公司帶來不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到,目前,資本市場(chǎng)已有不少文具類公司成功上市,但美術(shù)畫材賽道卻始終未有成功上市的企業(yè)。在資本市場(chǎng)有所動(dòng)作的有鳳凰畫材、大康美術(shù)等。不過2021年2月鳳凰畫材終止深交所創(chuàng)業(yè)板IPO,康大美術(shù)則正申報(bào)掛牌新三板創(chuàng)新層。

青竹畫材此次上市也并非一身輕松。整體來看,該公司較為依賴國(guó)外大客戶,外銷收入波動(dòng)大,盈利也不甚穩(wěn)健。同時(shí),公司經(jīng)銷商數(shù)量較多,且以中小型經(jīng)銷商為主,統(tǒng)籌管理難度大。該公司此次IPO募集資金達(dá)凈資產(chǎn)的1.82倍,產(chǎn)能倍增的情況下,也面臨能否充分消化的挑戰(zhàn)。

針對(duì)前述情況,《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門,青竹畫材反饋表示,相關(guān)信息以招股書內(nèi)容為準(zhǔn)。

盈利不穩(wěn)

青竹畫材主要產(chǎn)品為美術(shù)繪畫顏料及其他畫材,美術(shù)繪畫顏料包括水粉畫、丙烯畫、油畫棒、油畫、國(guó)畫、水彩畫等多種產(chǎn)品,水粉畫與丙烯畫占比較高;其他畫材產(chǎn)品包括畫筆與畫紙等,畫筆占比較高。

2019年、2020年、2021年和2022年1—6月(下稱報(bào)告期)青竹畫材營(yíng)業(yè)收入分別為3.68億元、3.66億元、4.15億元和1.93億元,同期凈利潤(rùn)分別為4086元、5943元、5316萬(wàn)元和2157萬(wàn)元。不同尋常的是,在2020年?duì)I業(yè)收入輕微下降的情形下,當(dāng)年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為45.45%,幾乎上漲了去年凈利潤(rùn)的一半;而2021年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.38%的情形下,當(dāng)年的凈利潤(rùn)卻減少了10.56%,營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)明顯不一致,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不太穩(wěn)定。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到,2019年該公司銷售費(fèi)用支出為4723萬(wàn)元,2020年銷售費(fèi)用支出降為2254萬(wàn)元,費(fèi)用支出突然減少2469萬(wàn)元,2021年回升至2865萬(wàn)元。對(duì)此,青竹畫材解釋稱2020年銷售費(fèi)用較大幅度下降,受國(guó)內(nèi)疫情影響,公司國(guó)內(nèi)營(yíng)銷活動(dòng)受限,銷售費(fèi)用有所下降,隨著疫情形勢(shì)穩(wěn)定,2021年又加大營(yíng)銷推廣力度,銷售費(fèi)用有所提升。因此,2020年凈利潤(rùn)的激增與銷售費(fèi)用的大幅減少密切相關(guān)。

營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速不同步,也受到了原材料價(jià)格變動(dòng)的影響。青竹畫材主要原材料色粉類平均采購(gòu)價(jià)格從2019年的1.90萬(wàn)元/噸下降至2020年度的1.53萬(wàn)元/噸,繼而上升至2021年度的1.93萬(wàn)元/噸,2022年1-6月又下降至1.73萬(wàn)元/噸。若原材料市場(chǎng)出現(xiàn)大幅提價(jià)等狀況,可能會(huì)對(duì)青竹畫材經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

除此之外,青竹畫材的境外銷售收入也不穩(wěn)定,報(bào)告期內(nèi)的外銷金額分別為3720萬(wàn)元、7247萬(wàn)元、4429萬(wàn)元和2490萬(wàn)元,外銷占比分別為10.11%、19.81%、10.68%和12.88%。根據(jù)青竹畫材報(bào)告期前五大客戶名單,2019年和2020年ARTEZA對(duì)青竹畫材采購(gòu)金額為1409萬(wàn)元和3002萬(wàn)元,2021年未進(jìn)入前五大客戶名單,ARTEZA對(duì)青竹畫材采購(gòu)金額的變化直接影響當(dāng)年的外銷收入,存在大客戶依賴現(xiàn)象,外銷收入巨幅波動(dòng)也會(huì)對(duì)青竹畫材整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定性造成不利影響。

依賴經(jīng)銷商模式

青竹畫材的銷售模式以經(jīng)銷為主,經(jīng)銷模式所產(chǎn)生的收入占比將近八成,當(dāng)前經(jīng)銷商數(shù)量已經(jīng)超過500家,分布在全國(guó)各大城市。

青竹畫材的經(jīng)銷商并非排他性銷售,經(jīng)銷商同時(shí)經(jīng)營(yíng)畫紙、畫筆等其他品牌的多種產(chǎn)品,且以中小型經(jīng)銷商為主,較多由家庭成員共同經(jīng)營(yíng),部分經(jīng)銷商因支付需要、結(jié)算方便,存在第三方回款的行為,管理難度大。若經(jīng)銷商規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,青竹畫材對(duì)經(jīng)銷商的管理、激勵(lì)、技術(shù)培訓(xùn)等方面難度也將隨之加大。

同時(shí),由于青竹畫材過于依賴經(jīng)銷商的商業(yè)模式,產(chǎn)生了較多的應(yīng)收賬款與存貨。

報(bào)告期內(nèi),青竹畫材應(yīng)收賬款賬面余額分別為3788萬(wàn)元、4274萬(wàn)元和4664萬(wàn)元元和6567萬(wàn)元,占各期末流動(dòng)資產(chǎn)比重由23.32%升至31.33%,應(yīng)收賬款也持續(xù)提升。同時(shí),存貨賬面價(jià)值分別為7311萬(wàn)元、6882萬(wàn)元、7857萬(wàn)元和6885萬(wàn)元,占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)比例在四成左右,其中庫(kù)存商品的比例在45%左右。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到,公司應(yīng)收款項(xiàng)與存貨兩者合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)總額比例達(dá)到了六成多,而這類資產(chǎn)流動(dòng)性較差,占比過高將導(dǎo)致資金被占用,缺少周轉(zhuǎn)資金,影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。此外,若青竹畫材存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值,還將面臨存貨跌價(jià)損失,影響凈利潤(rùn)。

青竹畫材按照銷售模式劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(萬(wàn)元)


數(shù)據(jù)來源:公司招股書

募投項(xiàng)目能否消化?

招股書顯示,截至2022年6月30日,青竹畫材凈資產(chǎn)僅為2.26億元,而此次IPO募資4.11億元,是凈資產(chǎn)的1.82倍。

募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后,將投入美術(shù)畫材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,其中美術(shù)畫材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入募集資金3.08億元,占募資總額的75%左右。據(jù)招股書顯示,該項(xiàng)目建成后將在現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上,形成年產(chǎn)水粉畫、水彩畫顏料2.2萬(wàn)噸、丙烯畫顏料1.5萬(wàn)噸、國(guó)畫顏料1500噸、油畫顏料800噸的生產(chǎn)能力。

數(shù)據(jù)顯示,截至2021年底,青竹畫材水粉畫顏料與丙烯畫顏料的產(chǎn)能分別為1.65萬(wàn)噸和3500噸,加上新增產(chǎn)能,產(chǎn)能將擴(kuò)大至3.85萬(wàn)噸和1.85萬(wàn)噸。經(jīng)過測(cè)算,水粉畫顏料的產(chǎn)能提至原產(chǎn)能的233%,丙烯畫顏料的產(chǎn)能提至原產(chǎn)能的528.57%。而當(dāng)前青竹畫材的產(chǎn)能也尚未飽和,新增的巨大產(chǎn)能是否可以順利消化不容忽視。

值得一提的是,報(bào)告期內(nèi)青竹畫材進(jìn)行兩次分紅,2019年和2021年分別現(xiàn)金分紅5100萬(wàn)元與2800萬(wàn)元,2019年分紅金額超過當(dāng)年凈利潤(rùn)1014萬(wàn)元,2021年分紅金額是當(dāng)年凈利潤(rùn)的52.67%。

青竹畫材水粉畫顏料、丙烯畫顏料產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況


數(shù)據(jù)來源:公司招股書


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