美國東部時間6月27日21時，現(xiàn)年81歲的美國總統(tǒng)拜登和78歲的前總統(tǒng)特朗普在亞特蘭大進行了2024年總統(tǒng)選舉第一場辯論。辯論結(jié)束后主辦方的一項民意調(diào)查顯示，特朗普以67%對33%的支持率贏得了辯論。

預測機構(gòu)Predictlt的即時押注數(shù)據(jù)顯示，特朗普贏得11月大選的幾率從辯論前的53%升至60%，而拜登的勝率則在下跌。另一家預測機構(gòu)Polymarket數(shù)據(jù)顯示，特朗普的勝率為65%，一度觸及68%的歷史高位，遠超拜登。受此影響，美股市場中，有望受益于特朗普當選的信用卡公司和醫(yī)療保險板塊上漲，可再生能源股等下跌。

市場向來不喜歡不確定性，而大選往往會帶來不確定性。但對于一些喜好通過交易劇烈波動來實現(xiàn)盈利的對沖基金，特朗普的暫時領(lǐng)先卻是他們喜聞樂見的，因為特朗普的即興風格和捉摸不定的政策立場往往會催生和推高市場波動。同時，隨著大選繼續(xù)推進，且進入更如火如荼的辯論時期，市場也開始紛紛給出關(guān)于大選對市場影響的預判，并開始對大選結(jié)果計價。

偏好交易波動性機構(gòu)喜聞樂見

新加坡對沖基金Blue Edge Advisors投資組合經(jīng)理葉（Calvin Yeoh）表示，該機構(gòu)更偏好特朗普的不可預測性，因為市場波動會為該機構(gòu)帶來交易波動性的機會。盡管在拜登的執(zhí)政期間，市場也經(jīng)歷了諸如通脹飆升、俄烏沖突和美聯(lián)儲加息等重大沖擊，但拜登更傾向于傳統(tǒng)的政策溝通方式，而特朗普則偏好直接通過社交媒體與公眾溝通，為市場帶來更多的即時反應。

高盛分析師奧斯特路德（Oscar Ostlund）表示，高盛期權(quán)市場通常在大選前三個月左右開始定價，“目前雖然還未完全進入這一階段，但市場波動預計很快將上升，市場應密切關(guān)注選舉對市場的潛在影響。”

資管公司LongTail Alpha創(chuàng)始人巴哈薩利（Vineer Bhansali）更表示，市場已經(jīng)對特朗普可能帶來的動蕩有所準備，如果特朗普獲勝而市場波動性減少，那反而將是出乎意料的。

甚至一些長期投資者也預計，特朗普的政策變革將創(chuàng)造新的投資機會。投資管理公司Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理雷爾（Carol Lye）舉例稱，特朗普曾承諾修建邊境墻，導致墨西哥比索暴跌，但隨后又迅速反彈。

此外，又比如，在特朗普此前任內(nèi)，特朗普的言論和社交媒體帖子時常引發(fā)短期的市場劇烈波動，為這類交易者提供了豐富的交易機會。特朗普在2016年的意外勝選對債券市場產(chǎn)生了劇烈沖擊：市場預期特朗普減稅計劃將為經(jīng)濟注入活力，促使美聯(lián)儲加快加息步伐。這一預期推動10年期美國國債收益率在當年12月大幅飆升近一個百分點。隨后，2017年，特朗普提出波多黎各應在颶風災害后免除債務，這一表態(tài)導致波多黎哥債券價格的急劇下跌。而當市場意識到債務問題將由法院處理后，波多黎哥債券價格隨即又迅速回升。2019年8月特朗普在貿(mào)易問題方面的表態(tài)又曾一度引發(fā)美股劇烈波動，標普500指數(shù)在當月的交易日中多次出現(xiàn)超過1%的單日漲跌。

這一次，特朗普的政策立場和競選承諾再一次成為機構(gòu)關(guān)注的焦點。特朗普和共和黨明確表示，他們將推動延長2017年實施的減稅政策，并預計拜登和民主黨則表示希望至少延長部分減稅政策。特朗普預計還會采取更積極的措施驅(qū)逐非法移民，并提出對貿(mào)易政策的強硬立場。這些措施還可能會給美國通脹重新帶來上行壓力，影響市場對美聯(lián)儲降息的預期。此外，特朗普的一些非正式顧問提出了對美聯(lián)儲進行改革的想法，盡管這些想法并未得到特朗普和競選團隊的明確支持，但市場擔心改革可能會使美聯(lián)儲面臨政治壓力，影響美聯(lián)儲正常降息進程，使得美債市場受到波及。

市場開始為大選定價

首輪辯論當日，美股三大股指數(shù)集體收漲，標普500指數(shù)已持續(xù)近400個交易日跌幅不超過2%，但奧斯特路德認為，這種情況可能很快就會改變，選舉風險已經(jīng)開始蔓延到金融市場。在對全球800名機構(gòu)投資者進行調(diào)查后，高盛分析總結(jié)稱，無論是共和黨還是民主黨獲勝，美國政府都會增加行政部門的支出自由度，這對債券市場來說無疑是一個負面因素；若特朗普獲勝，無論是分裂的眾議院還是統(tǒng)一的政府，市場認為都將對美股有利，因為這可能意味著美聯(lián)儲會采取更加鴿派的政策；投資者普遍認為，民主黨的勝利將對美元不利，可能導致美元貶值。

高盛明星美股策略師威爾遜（Dominic Wilson）也在選舉預覽報告中，詳細分析了美國總統(tǒng)和國會4種主要選舉情境可能對市場產(chǎn)生的影響。這四種情境分別是“共和黨橫掃”、“民主黨橫掃”、“特朗普政府分裂”和“拜登政府分裂”。在“共和黨橫掃”的情景下，共和黨政府可能會延續(xù)即將到期的減稅措施，并可能進一步實施企業(yè)減稅，美股將溫和上漲，美債收益率可能上升，貿(mào)易加權(quán)美元升值；“民主黨橫掃”的情境下，民主黨政府預計會實施更大的財政刺激措施，推高美債收益率，美股因而將適度下行，美元適度貶值；在“特朗普政府分裂”情境下，潛在關(guān)稅加上財政緊縮可能會對美股美債同時帶來負面影響，美股將適度下行，美債收益率略升，美元顯著升值；在“拜登政府分裂”情境下，新關(guān)稅的減免幅度預計將小于預期，給美股帶來上行動能，并可能推高美債收益率，美元則會走弱。不論如何，威爾遜稱，面對財政擴張和關(guān)稅增加風險，投資者應對美股前景保持警惕。

不僅美股，美債收益率在四種情境下幾乎也全部傾向于上行，即美債存在繼續(xù)遭受拋售的風險。分析公司Barrenjoey首席利率策略師利雷（Andrew Lilley）稱，首辯后特朗普支持率領(lǐng)先，對美股來說是好是壞還存在爭議，但對于美債市場而言，影響更為確定，即美債收益率將會上升。事實上，首辯后，美債收益率始終在上升。巴克萊銀行還提示稱，考慮到特朗普是“通脹炸彈”，投資者應重新買入通脹保護債券（TIPS），如若特朗普當選，該行稱，5年期TIPS將跑贏普通5年期美債，兩者之間的利差將擴大。此前，“通脹炸彈”這一稱呼來自于此前16位諾獎經(jīng)濟學獎得主的聯(lián)名信。

智能支付公司Corpay的首席市場策略師斯卡莫塔（Karl Schamotta）則從匯率角度提示了風險。他認為，特朗普贏率上升，已使得對與美國貿(mào)易敏感的貨幣，包括歐元、加拿大元、墨西哥比索開始貶值。

(本文來自第一財經(jīng))