3月25日，有新消息顯示俄烏局勢緩和取得進展，但隨著歐美對俄羅斯的石油和天然氣能源領(lǐng)域持續(xù)限制，這很明顯會對歐美國家的通脹構(gòu)成進一步的壓力。

美聯(lián)儲決策者在3月24日暗示，他們準(zhǔn)備采取更積極行動，以壓低高得無法接受的通脹，包括可能在5月3日至4日的政策會議上更大幅度上調(diào)借貸成本敞開大門，美聯(lián)儲主席鮑威爾3月21日在全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(NABE)會議上發(fā)表講話時還表示，5月可能標(biāo)志著美聯(lián)儲近9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表縮減的開始。

市場立即做出反應(yīng)，3月25日，投資者繼續(xù)評估美國利率前景（上周美聯(lián)儲自2018年以來首次提高利率），美債收益率大漲，10年期美債收益率（代表市場對未來十年的通脹預(yù)期）上漲2.3個基點，至2.344%，2年期美債收益率（代表市場對美聯(lián)儲未來兩年的利率預(yù)期）漲至2.13%，延續(xù)近二周以來的升勢。

市場普遍認(rèn)為2年期美債收益率有突破3%的可能，根據(jù)MSCI風(fēng)險管理團隊提供的壓力測試模型，如果美國通脹超過10%且經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，那么，美債的投資回報率可能會下降13%至5%左右。

同時，高盛還在3月24日發(fā)表的報告中上調(diào)對2022年美債收益率的預(yù)測，理由是更廣泛和持續(xù)的價格壓力，以及美聯(lián)儲更加鷹派的轉(zhuǎn)向。高盛還預(yù)計，兩年/10年期美債收益率差距在2022年底將出現(xiàn)小幅倒掛，這常被視為經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退的信號。

雖然，美聯(lián)儲更快的收緊貨幣政策增加了黃金的壓力，但巴里克黃金公司CEO在3月24日表示，如果俄烏沖突持續(xù)及歐洲不接受用盧布購買俄天然氣，那么，隨之而來的通脹浪潮會使得歐美金融市場面臨“崩潰的風(fēng)險”，這有利于黃金，同時，美聯(lián)儲目前的加息力度也不足以將十年期美債實際利率推高至正值（目前約為負(fù)5.54%）。

世界黃金協(xié)會在3月24日公布的報告認(rèn)為，在全球滯脹壓力可能會逐步加劇的2022年，令黃金作為一項組合風(fēng)險對沖工具的需求上升。歷史數(shù)據(jù)表明，在與重大地區(qū)沖突危機相關(guān)的尾部事件中，黃金往往能夠有積極反應(yīng)，盡管價格會出現(xiàn)劇烈波動，但在事件發(fā)生后的幾個月內(nèi)往往仍會維持高位。

世界黃金協(xié)會在3月24日發(fā)表的報告中稱，黃金可以作為全球央行有效且獨特的流動性風(fēng)險分散和對沖手段，超過21%的全球央行計劃在接下去的兩年內(nèi)會繼續(xù)購買黃金，而他們已經(jīng)在去年購買463噸黃金，相比上一年增長82%，更比最近五年的平均水平高出39%，創(chuàng)下美元與黃金脫鉤那年以來的最快購買速度紀(jì)錄。

另據(jù)IMI國際委員在3月21日公布的數(shù)據(jù)，截至3月16日的18個月內(nèi)，包括匈牙利，波蘭在內(nèi)的22個位于歐洲東部的央行也購買了自英鎊危機以來最大數(shù)量的黃金。

“宏觀經(jīng)濟學(xué)之父”凱恩斯表示，黃金作為市場緊急時需要的戰(zhàn)略儲備金，還沒有任何其它更好的東西可以替代。比如，俄羅斯多年來一直是全球央行中主要的黃金買家，并把黃金當(dāng)成了一種重要的貨幣資產(chǎn)和抵御歐美金融限制的盾牌，而這也是美國一些政界人士擔(dān)心俄羅斯可以利用其擁有的龐大黃金儲備來穩(wěn)定金融市場和阻止盧布貶值的原因之一。

全球央行購買黃金速度加快

世界黃金協(xié)會認(rèn)為，黃金正在成為搶手的避險資產(chǎn)，前兩個月，全球黃金ETF凈流入81.6噸，創(chuàng)下10個月以來的最高水平，而其中，流入中國市場的亞洲黃金ETF就占到總流入量的60%以上，讓黃金投資者感到意外。

據(jù)美國金融網(wǎng)站Zerohedge在3月12日援引瑞士和迪拜海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，隨著中國這個全球最大黃金消費市場的復(fù)蘇，到3月18日的14個月內(nèi)，瑞士和迪拜對中國市場的黃金出口量激增至2018年以來的最高水平，其中最近的一批次約有198噸黃金已經(jīng)在2月份至3月間從歐美運抵中國（具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請參考下圖）。

另據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國更是大幅增加黃金進口量，數(shù)量高達818噸，比2020年增長了120噸，因為，中國已經(jīng)向相關(guān)機構(gòu)發(fā)放了大量黃金進口配額，分析師預(yù)計接下去的兩年內(nèi)中國黃金需求會再次上升（具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請參考下圖）。以上這些市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自2021年以來，至少有1000多噸黃金已經(jīng)運抵中國。

這些體現(xiàn)了那些聰明的全球央行對黃金與信用貨幣的價值有了清晰的認(rèn)識，這在俄烏沖突引發(fā)俄羅斯金融市場震蕩的例證下將變得更加明確，很明顯，黃金已經(jīng)不是邊緣資產(chǎn)，正在重新呈現(xiàn)出金融貨幣屬性，這也使得接下來黃金的流動方式出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，更多可能是作為戰(zhàn)略資源向非美元國家的央行和新興市場流動。

下面的這張由世界黃金協(xié)會和IMF提供給我們的數(shù)據(jù)圖表正在反饋這個觀點——全球央行拋售美元資產(chǎn)以置換黃金的趨勢仍在繼續(xù)，以尋求多元化的國際儲備。這也是一個新時代的開始，黃金可能將再次恢復(fù)支持貨幣或特別提款權(quán)。

據(jù)美國石英網(wǎng)站在3月23日援引的一些經(jīng)濟學(xué)家的最新觀點分析認(rèn)為，雖然，美聯(lián)儲已經(jīng)開始加息，但仍無法使得美債實際收益率轉(zhuǎn)化成為正數(shù)據(jù)值，隨著美債實際收益率長期處在負(fù)值區(qū)間（扣除通脹后），這也意味著處于40年以來的高位通脹已經(jīng)對沖了美國的利息成本，存在隱性違約的可能性。

這也使得包括日本、英國、澳大利亞、俄羅斯、土耳其、德國等在內(nèi)的美債基石級別的全球央行投資者很有可能會在2022年繼續(xù)大幅度拋售美債，如果隨著俄烏沖突持續(xù)對美國通脹風(fēng)險增加壓力，也存在在清零美債的可能性，而以上這些也是中國、日本和英國等多國要連續(xù)減持美債的部分原因，具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請參考下圖。

數(shù)據(jù)來源美國財政部報告

據(jù)美國財政部在3月16日發(fā)布的最新一期國際資本流動報告顯示（美債官方數(shù)據(jù)會有兩個月的延遲慣例），1月，前十大美債持有者中僅只有排名第6的瑞士和第7的開曼群島小幅度增持美債，其它海外大型美債持有者均減持了美債，且隨著近二個月以來十年期美債收益率從1月底的1.78%升至目前的2.3%上方，料將會看到接下去的兩個月的報告中全球央行會有更多的拋售，美債收益率與價格成反比，收益率上漲代表美債的凈拋售量要大于購買量。（完）