從30年以及40年的維度看，巴菲特都是驚人的優(yōu)秀。巴菲特和所有美國(guó)公募基金相比，排在前3%，和所有股票相比，排在前7%。巴菲特的夏普比例，和擁有40年歷史的共同基金相比，排名第一。巴菲特一生都在尋找具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)壟斷類(lèi)企業(yè)，有人對(duì)其投資方法進(jìn)行了總結(jié)：在能力圈內(nèi)行動(dòng)，在舒適圈外學(xué)習(xí)。

縱觀(guān)國(guó)內(nèi)私募行業(yè)，哪些私募對(duì)于一些行業(yè)表示了“墻裂”看好？他們的內(nèi)在邏輯是什么？

少數(shù)派投資周良和他的銀行股

銀行股的投資是有廣泛分歧的，雖然價(jià)格便宜，銀行股似乎就是漲不起來(lái)。近三年（2018.9.9—2021.9.8），銀行8.93%的漲幅跑輸滬深300指數(shù)6.39個(gè)百分點(diǎn)，而反觀(guān)一些過(guò)去三年被廣泛認(rèn)可的好賽道，漲幅基本吊打基準(zhǔn)。一些私募機(jī)構(gòu)將銀行股當(dāng)做“價(jià)值陷阱”，另有私募將其當(dāng)做洼地。以百億私募少數(shù)派投資周良為代表的私募就表示，市場(chǎng)對(duì)于銀行過(guò)度悲觀(guān)了。

不管是公開(kāi)發(fā)表演講，還是接受媒體的采訪(fǎng)，周良都傳遞出“大多數(shù)人不看好的銀行，恰恰是好的投資機(jī)會(huì)”的核心觀(guān)點(diǎn)。周良表示，少數(shù)派投資關(guān)注的是收益風(fēng)險(xiǎn)比，潛在收益與潛在風(fēng)險(xiǎn)之間的差額才是能積累下來(lái)的收益。大多數(shù)人容易忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)，難以積累收益，而越是多數(shù)人容易忽視的問(wèn)題，越值得關(guān)注。

因此，他認(rèn)為銀行業(yè)績(jī)中報(bào)的利潤(rùn)增長(zhǎng)不是曇花一現(xiàn)，他們看好主要銀行未來(lái)2-3年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的持續(xù)性。

鴻道投資孫建冬：軍工—一生一次的機(jī)會(huì)

孫建冬，90年代的北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2004年加盟華夏基金，2005年擔(dān)任華夏紅利基金經(jīng)理，到2009年四季度末，創(chuàng)造了超過(guò)500%的投資回報(bào)率。同時(shí)，該基金規(guī)模接近300億，是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最大的公募基金。稱(chēng)孫建冬為基金圈的“元老級(jí)”人物不足為過(guò)。

2010年，孫建冬從華夏基金投資副總監(jiān)的位置辭職，創(chuàng)立了北京鴻道投資。奔私之后業(yè)績(jī)?nèi)绾文?？私募排排網(wǎng)最新“雙十私募基金經(jīng)理”（管理私募產(chǎn)品時(shí)間超過(guò)10年，過(guò)去十年年化收益超過(guò)10%）數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)十年年化超過(guò)10%的基金經(jīng)理有34位，鴻道投資孫建冬位列其中第八。

孫建冬此前多次表示看到軍工行業(yè)。他認(rèn)為，軍工行業(yè)的商業(yè)模式已經(jīng)從“和平與發(fā)展”時(shí)代“重研發(fā)，小批量”不好的商業(yè)模式轉(zhuǎn)到了現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)沖突時(shí)代“重研發(fā)，加大加快量產(chǎn)”的好的商業(yè)模式。在黨中央已經(jīng)明確的提出，要在2027年完成百年建軍的歷史性目標(biāo)的背景之下，軍工行業(yè)最大的基本面是百年未有之大變局對(duì)應(yīng)的歷史級(jí)別的跨越式需求升級(jí)。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，2021Q2公募基金重倉(cāng)持股中軍工持股總市值1132.12億元，創(chuàng)歷史新高，持倉(cāng)比例為3.20%，環(huán)比上升0.27個(gè)百分點(diǎn)。

酒癮患者——金匯榮盛財(cái)富、瑞豐匯邦，“嗜酒”三年從未減倉(cāng)

最新中報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)前十大流通股東中，有兩家私募引人關(guān)注，即金匯榮盛財(cái)富、瑞豐匯邦資產(chǎn)。作為茅臺(tái)前十大流通股東中僅有的兩家私募，即便是在今年白酒股劇烈回調(diào)的背景下也是“癡心不改”，他們二季度繼續(xù)加倉(cāng)茅臺(tái)。

瑞豐匯邦資產(chǎn)旗下私募產(chǎn)品“瑞豐匯邦三號(hào)私募證券投資基金”2018年首次出現(xiàn)在貴州茅臺(tái)前十大流通股東中，年報(bào)顯示，2018年末，瑞豐匯邦資產(chǎn)的該只產(chǎn)品持有貴州茅臺(tái)21.19億，持股數(shù)量為359.13萬(wàn)股，隨后的兩年多時(shí)間，在貴州茅臺(tái)披露的十余次報(bào)告中，瑞豐匯邦三號(hào)對(duì)茅臺(tái)的增持次數(shù)為7次，可以說(shuō)是一路看多，不曾變心。截至今年二季度末，瑞豐匯邦資產(chǎn)持有貴州茅臺(tái)429.84萬(wàn)股，期末持有市值高達(dá)88.41億。

同樣對(duì)貴州茅臺(tái)“癡心一片的私募還有金匯榮盛財(cái)富，其最早是在茅臺(tái)2019年的中報(bào)中以第十大持有人出現(xiàn)，買(mǎi)入茅臺(tái)341.3萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)的持有市值僅33.59億。買(mǎi)入至今，金匯榮盛三號(hào)多次增持茅臺(tái)，最新（今年二季度末）報(bào)告期持有茅臺(tái)數(shù)量達(dá)503.22萬(wàn)股，市值達(dá)103.50億人民幣。“嗜酒”風(fēng)格仍未偏移，通過(guò)押注茅臺(tái)，金匯榮盛財(cái)富也是爆賺幾十億。

除了以上例子，東方港灣但斌、林園投資林園也是某些行業(yè)的忠實(shí)粉絲。作為貴州茅臺(tái)的鐵粉，但斌在年中提到白酒時(shí)仍然表示，“如果你要是沒(méi)有偏見(jiàn)，白酒這個(gè)行業(yè)是非常好的一個(gè)行業(yè)”。

此外，林園投資林園愛(ài)投“成癮性”“壟斷性”行業(yè)也是有跡可循。二季報(bào)顯示，“民間股神”林園在今年二季度繼續(xù)增持“油茅”金龍魚(yú)，三只產(chǎn)品合計(jì)持有355.97萬(wàn)股，期末持有市值3.03億。

最好的投資方法，就是搭上產(chǎn)業(yè)的快車(chē)？

比起上面一些僅表達(dá)了強(qiáng)烈看好某些行業(yè)的私募，下面這些管理人對(duì)自己身上的標(biāo)簽則更大膽和明確。

如深圳一家專(zhuān)注醫(yī)藥投資的私募——森瑞投資。森瑞投資，2014年于協(xié)會(huì)完成備案，是一家管理規(guī)模在10—20億的股票多頭。其公司slogan對(duì)于自身的能力圈便進(jìn)行了精確說(shuō)明：森瑞投資——醫(yī)藥私募。

CXO，包括CRO、CMO與CDMO等，為森瑞近年最看好的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，自2018年中他們即重倉(cāng)該領(lǐng)域。當(dāng)多數(shù)CXO標(biāo)的均有數(shù)倍漲幅，市場(chǎng)有聲音擔(dān)心其市值空間是否已經(jīng)不大，他們?nèi)匀槐硎?，他們?duì)CXO的看好是長(zhǎng)期的、一貫的。

投資較為聚焦的還有偏好新能源的20~50億股票多頭——榕樹(shù)投資。在接受私募排排網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，榕樹(shù)投資表示，專(zhuān)注投資新能源背后有三個(gè)方面的原因：一、對(duì)新能源板塊有前瞻性的機(jī)會(huì)判斷；二、投資新能源的時(shí)間周期非常長(zhǎng)；三、對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的理解和研究非常深。

2015年他們開(kāi)始關(guān)注電池行業(yè)，2018年寧德時(shí)代上市后就開(kāi)始買(mǎi)入，2019年中開(kāi)始逐步重倉(cāng)，市場(chǎng)這兩年也給予了其豐厚的投資回報(bào)。在他們看來(lái)，最好的投資機(jī)會(huì)，往往是搭上了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的快車(chē)。

投資風(fēng)格鮮明的私募為投資者賺到錢(qián)了嗎？舉例私募近三年投資表現(xiàn)一覽如下?！静榭唇旯臼找媛士牲c(diǎn)擊文末閱讀原文】

北京的知名百億主觀(guān)多頭私募漢和資本表示，對(duì)于構(gòu)建投資組合，他們會(huì)遵循的原則包括：

第一無(wú)論多么看好一個(gè)投資標(biāo)的也不過(guò)于重倉(cāng)。50%的股價(jià)下跌需要漲100%才能回來(lái)，控制風(fēng)險(xiǎn)的重要性大于追求收益，而人的認(rèn)知不可能窮盡所有風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)重的單一持股意味著超過(guò)閾值的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

第二，不持有過(guò)多強(qiáng)相關(guān)的投資標(biāo)的。如果持有的多個(gè)行業(yè)都屬于相同行業(yè)，或處于同榮同損的產(chǎn)業(yè)鏈之中，這與重倉(cāng)同一只股票差別不大。多數(shù)人投資第一課都是學(xué)會(huì)不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

聚焦還是不聚焦，說(shuō)到底是一種投資選擇。管理的資產(chǎn)規(guī)模、投資的理念、私募自身的投資研究能力等等都是影響這一選擇背后的原因。從管理規(guī)模的角度，百億和數(shù)億主觀(guān)多頭的投資難度迥異，小私募有著具備聚焦投資的天然優(yōu)勢(shì)，而大規(guī)模私募要考慮流動(dòng)性、組合波動(dòng)等等問(wèn)題，有著不同的組合構(gòu)建思路。

此外，行業(yè)的跟蹤調(diào)研難度，研究能不能產(chǎn)生長(zhǎng)久“復(fù)利”也是一些私募管理人選擇放棄一些行業(yè)的原因。

“制造業(yè)調(diào)研的難度是很高的，特別是有一些制造業(yè)公司以機(jī)構(gòu)客戶(hù)為主，他們的訂單更難跟蹤。相比較而言，一些剛需型、壟斷型的企業(yè)，如金龍魚(yú)、上海機(jī)場(chǎng)、平安保險(xiǎn)，他們的客戶(hù)多是C端客戶(hù)，跟蹤難度小很多。”

還有私募告訴私募排排網(wǎng)，研究和投資也是講究復(fù)利的：“軍工行業(yè)的研究不屬于我們的能力圈范圍，我們一直認(rèn)為這不是一個(gè)容易調(diào)研的行業(yè)，生意商業(yè)模式過(guò)于依賴(lài)單一客戶(hù)。而研究和投資也是講究復(fù)利的，如果不能長(zhǎng)期在研究上有所累積的行業(yè)我們便不會(huì)過(guò)多投入精力。”

雖然市場(chǎng)看起來(lái)到處都是機(jī)會(huì)，錢(qián)卻并不好賺。熱點(diǎn)層出不窮，結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，市場(chǎng)波詭云譎。而對(duì)于主觀(guān)多頭私募管理人來(lái)說(shuō)，只有深入的研究，把握方向性的大趨勢(shì)，才能在這波動(dòng)的環(huán)境中，收獲到豐碩的果實(shí)。