本文來源：時代周報 作者：黃嘉祥

今年A股首份白酒上市公司半年報出爐。7月26日晚間，水井坊(600779.SH)披露半年報，今年上半年實現(xiàn)營收20.74億元，同比增長12.89%；歸母凈利潤3.7億元，同比下滑2%。

分季度來看，水井坊2022年一季度凈利潤3.63億元。以此推算，水井坊二季度實現(xiàn)凈利潤約700萬元，而公司2020年和2021年二季度均出現(xiàn)虧損。

外資酒業(yè)巨頭帝亞吉歐在2010年入主水井坊。十余年間，水井坊幾度換帥。目前，水井坊90%以上營收來自高檔白酒。財報顯示，水井坊上半年高檔酒(水井坊品牌系列)營收19.84億元，同比增長11.41%，毛利率為85.23%；中檔酒(天號陳、系列酒)營收為6116.98萬元，同比增長13.94%。

今年以來，水井坊持續(xù)推進高端化。繼新典藏在2021年上市之后，其核心產(chǎn)品井臺于今年4月全新升級上市，52°新一代井臺建議零售價808元、38°建議零售價768元，均上漲70元，瞄準500元至800元這一市場擴容最為明顯的價格帶。

水井坊在半年報中表示，新一代井臺推出，公司在各區(qū)域陸續(xù)召開上市發(fā)布會，門店生動化、各類品鑒會及消費者培育等活動也迅速展開，目前新井臺的鋪貨數(shù)正穩(wěn)步提升。

在品牌高端化方面，水井坊稱，報告期內(nèi)公司以品質(zhì)升級為基礎(chǔ)，輔之以有效的圈層營銷，繼而帶動品牌高端化。在圈層營銷方面，啟動了與中國冰雪大會、WTT世界乒聯(lián)、國家寶藏等大IP的深度合作，開展覆蓋多重高端圈層的營銷活動。另外，水井坊美學(xué)館在全國重點市場開始開業(yè)。

推進產(chǎn)品升級及品牌高端化，水井坊的研發(fā)費用和銷售費用出現(xiàn)不同程度上漲。財報顯示，2022年上半年，水井坊研發(fā)費用為1696.4萬元，同比增長750.08%，主要系產(chǎn)品升級創(chuàng)新以及研發(fā)投入增加所致；銷售費用為6.96億元，同比增長19.27%，其中廣告費及促銷費同比增約13%至5.27億元。

同時，水井坊上半年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為144.64萬元，較去年同期的2.78億元同比下滑99.48%，主要系支付的市場廣告費等其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的增長所致。

5月30日舉辦的水井坊業(yè)績說明會上，水井坊副董事長、總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪稱，品牌力的建立需要公司營銷長期、持續(xù)的投入，公司會按疫情發(fā)展調(diào)整未來營銷投入的節(jié)奏。

水井坊在半年報中表示，報告期內(nèi)，我國經(jīng)濟持續(xù)面對需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時受國內(nèi)疫情反彈等超預(yù)期因素沖擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾也在進一步顯現(xiàn)。

“在下半年，行業(yè)預(yù)計將持續(xù)面對疫情與經(jīng)濟放緩所造成的挑戰(zhàn)，渠道動銷困難，社會庫存增加，現(xiàn)金流緊張。但公司對行業(yè)中長期發(fā)展依然審慎樂觀，消費升級將持續(xù)影響行業(yè)中長期發(fā)展，消費者更為重視品牌、品質(zhì)和服務(wù)，把握住以上趨勢的傳統(tǒng)白酒企業(yè)將在未來行業(yè)競爭中占據(jù)先機。”水井坊稱。

水井坊坦言，疫情反復(fù)帶來的不確定性風(fēng)險。在高度依賴聚集型消費的白酒行業(yè)，疫情的反復(fù)將導(dǎo)致消費場景受限，零售業(yè)態(tài)將受到負面沖擊，而市場對企業(yè)供應(yīng)鏈、客戶服務(wù)及資源投放的應(yīng)變能力和效率要求也會進一步提高。

“針對上述風(fēng)險，公司將通過拓寬銷售渠道、加快數(shù)字化變革、提高線上銷售水平等方式緩解疫情帶來的不良影響；同時，強化團隊的執(zhí)行力，有效快速應(yīng)對疫情變化。”水井坊表示，龍頭企業(yè)大力推進高端、次高端產(chǎn)品拓展，市場競爭加劇。公司將通過差異化營銷模式，深耕目標消費群體；同時，通過差異化品牌溝通，向消費者提供更高價值感的產(chǎn)品體驗；另外，與經(jīng)銷商緊密合作，以高端白酒銷售公司為載體持續(xù)深耕高端白酒市場，著力提升品牌競爭力。

白酒分析師蔡學(xué)飛對時代周報記者稱，水井坊半年報真實反映了目前白酒行業(yè)周期性調(diào)整的客觀現(xiàn)實，水井坊正在進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化及全國化，雖然營收獲得了增長，但由于前置性投入過大，市場培育難度增加，以及產(chǎn)品價格提升后帶來的動銷周期變長，影響了企業(yè)的凈利潤增長。不過，水井坊作為中國名酒代表，其長期市場表現(xiàn)依然是向好的，在未來高端與次高端市場擴容的市場環(huán)境中，依然有著不小的競爭優(yōu)勢。

白酒專家肖竹青分析，水井坊已錯過了成為白酒頭部陣營的時間窗口。茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖已在頭部陣營，未來中高端白酒市場格局有固化之勢，后來者追趕成本巨大，各大全國一線品牌渠道下沉和各省級龍頭企業(yè)依托地方政府支持而固守本土根據(jù)地市場，這些將導(dǎo)致白酒市場競爭白熱化惡性化，如今打造或提升超高端白酒品牌的難度越來越高。

7月26日，水井坊收漲1.63%，報收79.2元，今年以來已累計跌逾33%。

從水井坊前十大股東變動來看，香港中央結(jié)算有限公司仍為第三大股東，但在上半年減持1129.63萬股，減持比例超30%；明星基金經(jīng)理侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)減持34806股，仍為第四大股東。此外，亦新增招商銀行股份有限公司—泓德瑞興三年持有期混合型證券投資基金等進入水井坊前十大股東。