中國啤酒消費有著明顯的季節(jié)特征，每年5月-8月，是清涼型飲料，尤其是啤酒的消費旺季。股價的表現(xiàn)也有明顯的季節(jié)特征。

近5年，消費旺季來臨前的兩個月，正是啤酒板塊股價高光時刻，2020年底-2021年初的極端抱團行情除外。今年雖然受疫情影響，推遲了節(jié)奏，但高端化產(chǎn)品布局依然看點十足。A股上市啤酒企業(yè)：青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，高端化布局誰更勝一籌？文末揭曉。

以食品飲料ETF（515170）成分股青島啤酒為例，近5年股價走勢

似乎美中不足的是，跟白酒相比，啤酒少了高規(guī)格的格調(diào)，多了一些中低端的煙火氣。但其實啤酒是舶來品。近兩年來，國內(nèi)啤酒也在緊跟國際化潮流，在中高端商務(wù)消費和禮品市場，迎來它的高光時刻。

今年青島啤酒推出1399元/瓶的“一世傳奇”，價格直逼白酒界的大單品——飛天茅臺。同時還推出“百年之旅大師限定牛年版”815ml/瓶的新品，售價699元一瓶。

跟飛天茅臺有收藏價值不同，青島啤酒“一世傳奇”保質(zhì)期延長后，也只有3年。即便如此，仍然供不應(yīng)求。目前主流價格帶仍分布在零售價8-10元的中檔和6-8元的普低檔，未來仍有很大提升空間。

國內(nèi)啤酒高端化進程到哪一步了？

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會提出的“十四五”目標(biāo)，2025 年啤酒行業(yè)銷售收入將達(dá)到 2400 億元，較 2020 年 1,469 億元增量達(dá)到 930 億元，高端及超高端消費量占比將達(dá)到 30%。

2018 年是啤酒行業(yè)競爭格局改善的拐點，同時也是啤酒行業(yè)盈利能力改善的拐點，自此擺脫低價量戰(zhàn)的惡性競爭模式得以改善。

而我國的2018年可以對標(biāo)美國1980 年，美國啤酒行業(yè)均價在1980-1994年間加速提升，時間跨度長達(dá)14年。對比來看，我國啤酒行業(yè)均價加速提升期目前還不足5 年，行業(yè)的高端化仍處在前半程。預(yù)計未來10年我國啤酒均價復(fù)合增速也將達(dá)到4.14%左右。

借鑒美國啤酒的發(fā)展歷史，預(yù)計未來我國啤酒行業(yè)均價仍將繼續(xù)提升，同時帶動龍頭酒企毛利率和凈利率提升，ROE也將進一步提升。

圖：國內(nèi)啤酒企業(yè)2000年-2021年毛利率，2018年明顯提升

目前我國頭部酒企平均凈利率和平均ROE分別為12.81%13.57%，對標(biāo)百威英博24% 的穩(wěn)態(tài)凈利率和20%的ROE仍有提升空間。

疫情、成本的擾動，不改啤酒高端化趨勢

盡管自2020年以來，有疫情擾動，但不改結(jié)構(gòu)升級+提價于今年報表體現(xiàn)，噸價提升速度超預(yù)期。

22Q1疫情期間，仍處于啤酒消費淡季，后續(xù)疫情后下半年旺季銷量仍有追補余地。此外，好在各酒企紛紛通過在原料端鎖價，同時近期青島啤酒等酒企推新提價落地，為盈利保駕護航。

中金公司指出，隨著啤酒行業(yè)高端化趨勢推進，需求側(cè)發(fā)生深刻變化。消費者對于高端啤酒接受度提升，行業(yè)發(fā)展重心轉(zhuǎn)向高端化。

中長期來看，啤酒企業(yè)業(yè)績增長點主要來自提價和結(jié)構(gòu)升級，尤其是中高端價格帶的擴容，也能帶動中低位的提價空間。

隨著 Z 世代逐步成為消費主力軍，不斷追求新鮮的、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗，帶動了精釀啤酒等品類的興起。高端啤酒 的消費需求主要源于社交需求，消費場景多見于高端餐廳、夜店、酒吧等注重消費體驗感的場合，對價格的敏感度也相對較低，減小了提升啤酒噸價的阻力。

對比國外巨頭，國內(nèi)啤酒噸價仍有上行空間。盡管國內(nèi)啤酒價格持續(xù)增高，但對比國外巨 頭仍具有很大的增長空間，2020 年百威和嘉士伯在亞太地區(qū)的噸價分別為 4901 元/噸和 4851 元/噸，三大巨頭在全球的噸價在 5400-8200 元/噸的區(qū)間，而國內(nèi)除重慶啤酒外，噸價仍在 2800-3500 元/噸的區(qū)間，隨著整個行業(yè)的高端化進程的推進，國內(nèi)啤酒價格還有很大的增長潛力。

行業(yè)格局：重慶啤酒攻勢迅猛，市占率逐年提升

百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒牢牢占據(jù)高端產(chǎn)品銷量前四位，CR4占比超90%且逐年提升。分品牌看，華創(chuàng)證券測算2021年百威、華潤、青啤、重啤在次高端以上啤酒市場中的市占率分別為38.7%、22.2%、20.7%、11.7%。其中，百威市占率雖略有下滑但穩(wěn)居榜首，重慶啤酒攻勢迅猛，市占率逐年提升。

目前在A股上市的啤酒公司有四家：青島啤酒 、重慶啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒，均為食品飲料ETF（515170）成分股，合計占比近5%。其中，青島啤酒已經(jīng)實現(xiàn)全國化布局，重慶啤酒在嘉士伯注資后高端化提速，珠江啤酒、燕京啤酒地區(qū)優(yōu)勢較強。

食品飲料ETF跟蹤中證細(xì)分食品飲料指數(shù)（000815.CSI），一鍵打包啤酒在內(nèi)的釀酒板塊，以及乳業(yè)、大眾食品板塊龍頭，持續(xù)享受消費升級+降本提價的紅利，值得中長期關(guān)注。

風(fēng)險提示：以上不作為個股及產(chǎn)品推薦。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。